发业绩预告没用茅台汾酒连续下跌,禁酒

一则未经证实的传言，引发了白酒板块的大跌。

10月10日，一张不明出处的的“禁酒令”截图在网上流传，称新“禁酒令”即将下发，引发了市场对白酒的恐慌情绪。受此利空因素影响，泸州老窖（.SZ）和五粮液（.SZ）纷纷大跌，就连贵州茅台（.SH）也大跌4.62%，并且在此后的几个交易日里一度跌破元。

那么，“限酒令”的真实性到底如何？对白酒公司的业绩有何影响？股价又将呈现怎样的走势？

先说真实性。

可能很多人不知道，“禁酒令”其实早已有之。年7月，甘肃省庆城县委办公室、庆城县人民政府明确规定，“公职人员在工作时间内（含节假日值班及执勤）和工作日八小时外一律禁止饮酒”；今年3月，公安部也发布相关通知，要求周一至周五和其他工作时间不得饮酒。

也就是说，“限酒令”并不是新鲜事；从这个角度说，如果“禁酒令”从地方拓展至全国，也在情理之中。

不过，在我们看来，资本市场忌惮的并不是“禁酒”本身，而是“白酒腐败”！

年7月，人民日报发表了一篇名为《变味的茅台谁在买单？》的文章，提到“酒是用喝的，不是用来炒的，更不是用来腐的”；年9月，中纪委刊发署名文章《记者调查——警惕高端白酒涨价引发不正之风回潮》。

由此联想，一旦“禁酒”和“白酒反腐”放在一起，可能会给白酒行业带来巨大冲击。

再说对白酒公司业绩的影响。

10月12日晚，包括贵州茅台、山西汾酒（.SH）、水井坊（.SH）、今世缘、老干白酒等在内的诸多酒企纷纷公布了三季度业绩预告。其中，贵州茅台营业收入和净利润分别增长15.23%和15.8%，业绩偏中性；山西汾酒营业收入和净利润分别增长31.69%和44.33%，符合预期；今世缘和老干白酒的增速分别在20%和30%以上。

整体来说，白酒三季度的业绩属于中性偏好，至少是符合预期！

不过，这里要给大家泼盆冷水，因为国家出台八项规定限制“三公消费”的年，白酒行业工业总产值和利润总和分别增长26.3%和48.5%，以贵州茅台为例，年和年的净利润分别同比增长51.86%和13.74%，即便年和年也都保持了正增长。

什么意思呢？

就“禁酒令”本身来说，未必会导致白酒公司业绩变脸，但对相关公司股价的打击却是真实存在。以茅台为例，年全年茅台的跌幅达到了55%！

接着说说白酒公司的估值。

以茅台为例。

根据茅台集团规划，并且结合公司基酒产能，预计“十四五”期间营业收入大致翻一番，对应约15%的年复合增速。假设年茅台全年增速为15%，即净利润亿元，对应约35倍的市盈率。

从估值和业绩增速来看，尽管不能说高估，但参照招商银行和平安银行的表现，其目前最新市盈率不足6倍，而过去几年这两家公司的市盈率还在10倍上下。

什么意思？

说白了，市场在对成熟行业杀估值！在这样的背景下，银行板块尚且如此，白酒板块能够特立独行？

最后简单总结：

从基本面层面来说，参照-年的经验，利空因素可能不会对酒企业绩造成实质性影响。但是，在利空因素下，市场分歧会加重，使得增长逻辑发生动摇；从市场层面来说，过去一年时间里，无论成长板块还是价值板块，估值都大幅下降，以招行和平安为代表的的成熟型公司，市盈率从10倍下降至6倍附近，白酒也会面临同样的处境。

更重要的是，市场最忌惮的就是不确定性，在这种不确定性消失之前，资金通常都会比较谨慎。